从火力发电转向新能源电力，吉电股份(000875.SZ)大踏步转型，但蕴含的风险也不容忽视。

6月30日晚间，吉电股份披露，吉林汪清5000MW抽水蓄能电站项目分三期建设，一期计划投资127亿元，规模为1800MW。

高达超百亿投资，这将是吉电股份难以承受之重，其转型的激进风格凸显。

截至今年三月底，吉电股份账面货币资金只有8.40亿元，而对应的长短期债务合计高达约450亿元。市场禁不住要问，超百亿建设资金从哪里来?

长江商报记者发现，近几年来，频频推进产业转型的吉电股份，经营业绩有所好转。但是，2021年及今年一季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)同比有所下降。

二级市场对吉电股份的大规模投建表现平淡，超百亿大单的刺激之下，股价并无积极表现。

资金短缺仍大规模投建

顺应形势大力发展清洁能源，吉电股份抛出重磅投资。

今年5月11日晚间，吉电股份发布公告，公司与吉林省汪清县人民政府签署了《吉林汪清5000MW抽水蓄能电站项目专项投资合作协议》，双方充分利用汪清县抽水蓄能项目资源优势，紧紧把握国家抽水蓄能战略机遇期和政策窗口期，共同推进汪清前河流域5000MW抽水蓄能项目开发建设。

吉电股份称，汪清县地处吉林省长白山系东北部，境内有嘎呀河、绥芬河和珲春河三大水系，水能资源十分丰富，抽水蓄能电站开发潜力巨大。“十四五”期间，汪清县将加快培育发展清洁能源，推动清洁能源成为能源消费增量主体，带动汪清县清洁能源生产、装备制造为一体的清洁能源产业发展。

根据规划，5000MW抽水蓄能电站项目分三期建设，2035年内建设完成。其中，一期项目规划装机容量1800MW，主要建设内容包括6台300MW水力发电机组、上下水库、输水系统、地下厂房和升压站。二期项目规划装机容量1800MW，主要建设内容包括6台300MW水轮发电机组、上水库、输水系统、地下厂房和升压站。三期规划装机容量1400MW，主要建设内容包括4台350MW水力发电机组、上下水库、输水系统、地下厂房和升压站。

公告称，项目资金由吉电股份负责筹集，经协商一致，可选择有投资实力的第三方企业参与投资。在协议签订生效起一年内，对二、三期项目有实质性资金投入，两年内，完成二期项目的核准工作，三年内，完成三期项目的核准工作。

6月30日晚间，吉电股份进一步披露，一期计划投资127亿元。如果以此计算，项目总投资将达到353亿元。

显然，单单是项目一期投资，吉电股份就难以承受。

截至今年一季度末，吉电股份资产负债率高达78.98%。期末，公司账面货币资金只有8.40亿元，而短期借款106.46亿元、一年内到期的非流动负债30.45亿元、短期应付债券10亿元(预计)、长短期借款294.27亿元、应付债券9.96亿元，长短期债务合计为451.14亿元，其中，短期债务为146.91亿元。

数据显示，短期债务远远超过账面上的货币资金，即便是考虑到30亿元的经营现金流净流入，短期偿债压力依然很大。

在这种情况下，吉电股份的超百亿投建资金从而何来，财务风险如何控制，引发市场关注。

财务费一年16.8亿吞噬净利

产业转型方向并无不妥，市场的担忧是，吉电股份的产业布局过于激进。

吉电股份成立于1993年，原本由吉林省能源交通总公司发起设立，2015年，中电投集团整体收购吉林省能源交通总公司，其实控人由吉林省国资委变更为国务院国资委。

吉电股份主营发电、供热两大业务，其中发电以火电为主。2002年，吉电股份登陆A股市场，受煤炭资源价格波动因素影响，公司经营业绩非常不稳定。上市当年，公司实现营业收入9.52亿元、净利润1.03亿元。此后，公司营业收入总体上呈现不断增长趋势，而净利润则是频繁波动，其中，2005年、2008年、2012年、2017年，分别亏损1.28亿元、3.81亿元、4.48亿元、3.40亿元。

在火力发电备受煤价波动制约情况下，从2014年开始，吉电股份大力进军新能源发电，发展风力、光伏发电等新能源，推进产业转型。为此，公司通过收购及投资设立等途径进行全面布局。

wind数据显示，2014年以来，公司相继收购江西中电投新能源发电有限公司、陕西定边清洁能源发电有限公司、陕西定边光能发电有限公司、甘肃中电投吉能新能源有限公司等近20家新能源公司，交易金额合计约为30亿元。此外，公司还收购了上海成瑞投资有限公司旗下7家新能源公司，交易金额为7.43亿元。

2019年，公司将四家火电子公司部分股权及负债置出，同时获注大股东国家电投集团吉林能源投资有限公司三家新能源电力公司部分股权，交易金额为4.33亿元。

系列布局后，清洁能源业务占比超过火力发电。截至2021年底，公司发电总装机容量1044.57万千瓦。其中新能源装机714.57万千瓦，占总装机比重68.41%，已在全国30个省市区拓展新能源发电业务，形成新能源全国发展格局。与之对应的是，火电装机330万千瓦，占比下降至31.59%。

吉电股份称，公司已转型成为以新能源为主的清洁能源企业，实现新能源、综合智慧能源、氢能及储能等业务的综合发展和行业延伸。

不过，大力度产业转型，产生的资产负债率偏高问题，吉电股份一直未能有效解决。2014年底，公司资产负债率为77.57%，2016年底为71.40%，2019年底至2021年底分别为74.74%、79.86%、78.61%，今年一季度末为78.98%。

巨额债务也吞噬了利润。2021年，公司实现营业收入131.78亿元，同比增长30.99%，净利润4.50亿元，同比下降5.79%。当年，公司的财务费用高达16.85亿元。

今年一季度，公司财务费用为4.65亿元，较去年同期的3.81亿元增加0.84亿元。对应的经营业绩为，营业收入42.90亿元，同比增长22.24%，净利润4.15亿元，同比下降2.50%。